巴菲特“活久见”又再见 如何才能“一口吃成胖子”？

活久见!成了今年巴菲特的语言标签，那是3月9日、3月12日美国三大股指今年发生第二次熔断之后，这位今年90岁高龄的，一向慈眉善目、和蔼可亲、见过波澜壮阔的老爷子不仅感慨，“我活了89岁，也没见过这种场面”。国内善于归纳总结者就把“活久见”，这是看上去不是那么阳光灿烂的“标签”，毫不客气地贴到了的巴菲特肩上，这实质上是对市场残酷性的另一种表达，但市场比预计的更残酷，“活久见”又再见，3月16日、3月18日又发生了2次熔断。不难想到一个画面，这位老爷子深陷在阳台的沙发里，透过阳台凝重地望着远方，一杯冰凉咖啡放在沙发前的茶几上。

这位老人在想什么呢?想美国出乎意外的新冠肺炎疫情?想投资股票的巨额亏损?想价值投资理念怎么把握好尺度?也许都是，也许至少是。

先看看年后巴菲特投资的股票的表现。

3月18日，今年美国三大股指第四次熔断之后，巴菲特的股票投资组合一个月已损失约802亿美元，跌幅为32%，相当于巨亏5600亿元，几乎相当于上周五A股收盘后两个中信证券的市值，相当于3个半中国联通的市值。

数据显示，巴菲特旗下的伯克希尔公司尤其钟爱银行股，去年第四季度前十大持仓股分别是：美国运通18.7%，苹果5.7%，美国银行10.7%，纽约梅隆银行9.0%，可口可乐9.3%，达美航11.0%，摩根大通1.9%，穆迪13.1%，美国合众银行9.7%，富国银行8.4%。

但这些银行股并没有给股神面子，清一色的大幅重挫。美国银行跌幅为42%、富国银行跌幅46%。

更糟糕的是，高手死于抄底，连巴菲特都没躲过去，在三次熔断前，巴菲特还分别在2月27日和3月3日，增持了达美航空和纽约梅隆银行。投资逻辑是清晰的，看好整个行业，并认为，“这会在未来给他带来不错的回报。但现实不给留一点情面，新增持的两家公司，股价跌幅都超过20%。

再看看4月份，巴菲特一改三月份抄底看多，而是见好就收。开始抛售股票，巴菲特也恐慌了，事实就在那，谁也不能视而不见。

从标普500的指数看，从3月23日最低点2191点，到上周五收盘2789点，已经反弹27%。

反弹也许就是好的抛售机会，伯克希尔一点也不客气，4月4日，伯克希尔已经出售了其持有的约18%的达美航空公司的股票以及4%的美国西南航空公司的股票。这三月新增的股票，在手里还没捂热乎，这两家公司，股价跌幅都超过20%。

据美国证券交易委员会(SEC)公布的文件显示，4月7日和4月8日，伯克希尔共出售了价值3000多万美元的纽约梅隆银行的股票。此前在3月初美股暴跌之际，巴菲特曾增持了3.59亿美元的纽约梅隆银行。该股年内跌幅25.7%，巴菲特在该股至少已经损失了10亿多美元。高买低卖，抄底“失荆州”。

标普500反弹了27%，巴菲特的亏损也相应减少，截至上周五，伯克希尔已经从3月18日的802亿美元，减少到465亿美元，折合成人民币亏损3255亿元，占其股票持仓的19%。相当于A股格力电器市值，仍大于中信证券2900亿元市值。

从这两个月投资变现来看，巴菲特显然坐不住了，出尔反尔，3月份看好增持，4月份自己打脸，看空抛售。巴菲特显然“看走眼”。

翻看巴菲特的投资历史，他也只有在2001年、2008年以及2020年有过亏损，而这三个年份都有不可抗拒的重大的外围因素。“我希望持有一只优质的股票，直到永远。”的价值投资的代表巴菲特似乎总是踏进了同一条河流，跌倒了又一次跌倒了。显然巴菲特也非完人。

看看另外两位大师是如何抓住危机“一夜暴富”的，也许对丰富和发展价值投资理念是十分裨益的。

去年10月低，橡树资本的董事长创始人霍华德·马克思来到清华大学五道口金融学院做演讲。在演讲中，他说他的一生之中只做了5次大的交易，其中一次就是对2008年金融危机准确判断。在资产价格低点时，连续15周大笔买入优先级债券。判断的重要依据是：了解历史，根据逻辑做出判断。在演讲中他与参会者分享了马克·吐温的一句至理名言：“历史不会重复，但是会惊人的相似”。

摄影：张志伟

摄影：张志伟

今年4月6日，霍华德·马克斯更新备忘录：现在买入是不是太早了?市场可能进一步下跌，我的回答是：不。

这一次，霍华德·马克思的“连续15周的买入”也许又来了，为什么霍华德·马克思如此坚决，与巴菲特的摇摆迥然不同，其中的味道，值得细细品爵。

再看另一位大师，《原则》一书作者，桥水基金的创始人达利欧。喜欢通过计算机运算数据，提出决策方案的达利欧，在系统中纳入“萧条计算指标”，正是这一指标，显示2007年一场债务泡沫指标即将发展到崩溃点，依次为依据，准确预测了2008年发生的金融危机，2008年，雷曼兄弟倒闭，危机全球蔓延，而桥水旗舰基金业绩增长却超过14%。

摄影：张志伟

而本次新冠肺炎发生引发的市场大幅调整之前，桥水基金已经拿出20亿美金做空，赚的盆满钵满，也应在预计之中。桥水基金的神奇计算方法是怎么构建的，又结合另外的哪些因素做出了精准的判断，这是不是也值得巴菲特研究。

“法有定论，而兵无常形”。选定优质股票长期持有，是一种很好的理念，准确判断危机，一口吃成个胖子，不是也挺好。大的回撤，特别是危机带的巨大回撤，则是对价值投资理念的重击，如何回避掉这些风险，反思的，恐怕不仅仅是巴菲特。但愿巴菲特的4月抛售如果是为了防止更大回撤发生，亡羊补牢，那么恐慌抛售就有了更好的解释，但愿如此。

尝读六国世家，窃怪天下之诸侯以五倍之地，十倍之众，发愤西向，以攻击西千里之秦，而不免于灭亡。常为之深思远虑，以为必有可以自安之计。盖未尝不咎其当时之士，虑患之疏，而见利之浅，且不知天下之势也。苏辙的《六国论》分析六国灭亡是在判断大势不明，最后惨遭灭亡的命运。这些历史教训，在股市中，还少吗!

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