海辰药业核心产品利尿剂销售额下滑

上市三年多海辰药业(300584.SZ)产品单一分散的问题依旧未能解决。

海辰药业利尿剂注射用托拉塞米以及抗生素类头孢占据六成以上营收。去年托拉塞米销售额同比下降16.73%，头孢抗生素类下降37%，今年一季度虽有反弹，但大多主要产品销售额未能回到疫情前水平。

去年和今年一季度海辰药业营收同比下降23.61%、2.39%，净利润下降43.21%、21.30%，去年除托拉塞米、注射用替加环素、注射用盐酸头孢替安以外，其他产品均未超过5000万元。

长江商报记者发现，上市三年海辰药业销售费用占比一直在当期营收的一半以上，并且增速远超营收，净利率从14.42%降至7.72%。而公司自身研发未有进展，2017年收购的意大利最大抗肿瘤药研发机构NMS集团90%股权，研发产品还未能贡献较大的业绩。

核心产品利尿剂销售额下滑

海辰药业主要产品为注射用托拉塞米、注射用替加环素、注射用头孢西酮钠、注射用头孢替安、注射用艾司奥美拉唑钠。其中注射用托拉塞米以及抗生素类头孢占据六成以上营收。

2017-2019年海辰药业托拉塞米销售额分别增长63.75%、108.81%、22.83%，同期抗生素类增长55.89%、76.94%、27.51%，主要依靠着两项产品三年营收增长229.18%。

不过去年海辰药业披露的主要产品销售情况显示，注射用托拉塞米销售额3亿元，同比下降16.73%;注射用盐酸头孢替安销售额5095万元，同比下降57.93%;注射用头孢西酮钠销售额3093万元，同比下降39.00%，均大幅下滑。受推广力度增强、合作代理商优化等因素影响，唯有注射用替加环素在销量增长41.57%情况下，销售额5278万元，同比增长15.4%。

受此影响，去年海辰药业实现销售收入7.06亿元，同比下降23.61%，实现归属于上市公司股东的净利润5523万元，同比下降43.21%。

公司称，由于疫情影响，各级医疗机构就医人数下降，公司营业收入和净利润有所下降。与此同时，随着医改政策的深入推进，主要产品医保报销范围受限、国家带量采购及省级联动招标采购利润空间下降等原因，导致公司产品销量及销售收入均有所下滑。

不过随着国内疫情影响减弱，海辰药业业绩依旧未能恢复。今年一季度海辰药业营收下降注射用托拉塞米销售额7974万元、注射用盐酸头孢替安销售额869万元、注射用替加环素销售额1340万元、注射用头孢西酮钠销售额941万元。与2019年一季度比较来看，仅有注射用替加环素、注射用头孢西酮钠销售额超过疫情前水平，而核心产品注射用托拉塞米下降9.9%，其他主要产品较疫情前均有所下滑。

并且一季度海辰药业全资子公司镇江德瑞药物有限公司实现销售收入395万元，同比下降80.16%，实现净利润-559万，同比下降1041%。受此影响，海辰药业整体营收1.62亿元、净利0.14亿元，同比下降2.39%、21.30%。

同时海辰药业采用以销定产的模式制定生产计划，产品生产量随着销量同步下降，去年公司有生产人员下降至240人，减少108人，幅度达31.03%。

净利率仅7.72%远低于同行

海辰药业常年在产品种20余个，产品涵盖抗生素类、利尿类、消化类、抗病毒类、免疫调节类、心脑血管类等多个领域。

海辰药业通过举办专业学术论坛、培训会等形式，提升产品的学术影响力，托拉塞米覆盖终端医院近3000家，市占率在同类利尿剂产品中处于绝对优势地位。

上市近三年业绩增长明显，不过最主要的是依靠营销推动。2017-2019年海辰药业销售费用分别为2.19亿元、4.28亿元、5.31亿元，154.76%、100.23%、21.29%，销售费用占比当期营收的一半以上，当时三年增长5.27倍，远远高于营收增速，去年销售费用下降27.44%，仍达3.85亿元，销售推广推动了公司产品及营收大幅增长。

所以虽然海辰药业毛利率一直在80%左右，但净利率不断下降，2017-2020年净利率分别为14.42%、11.69%、10.51%、7.72%，三年下降到仅为一半左右。而大多数化学制剂上市公司净利率在10%以上，甚至20%。

2017年初上市时公司有67个药品生产批准文号，不过产品结构较为分散且单一产品的销售规模较小，而去年底海辰药业拥有68个药品批准文号，三年多仅增加了一个药品。并且20余个常年在产品种中，多数产品年销售额未超过5000万元，产品分散单一问题依旧未能解决。

从年报来看，随着医改的推进，利用销售推广来实现扩张或已不可持续。海辰药业年报中也称，现有产品的销售规模和利润空间受到压缩，加快产品结构转型成为公司发展的迫切需求。

不过近年来海辰药业新产品暂时未能支撑营收，去年公司研发人数从90人减少为69人。募投项目中安庆汇辰原料药及中间体项目、安徽海辰高端制剂产能新建项目还未取得营收，处于亏损状态。

近年来海辰药业坚持研发管线由仿制药向创新药转型的发展战略。2017年海辰药业作为唯一产业方联合公司控股股东曹于平以及其他投资方发起设立并购基金，收购意大利最大的抗肿瘤药研发机构NMS集团90%股权。NMS集团是致力于肿瘤治疗领域综合性研发集团，有超过50年的创新药研发历史。

去年海辰药业与NMS集团签署关于引进IDH(异柠檬酸脱氢酶)抑制剂候选化合物《许可协议》，到NMS集团后续有多个项目将进入I、II临床阶段，公司称项目的境内实施主体-合肥高研欧进生物医药有限公司正在加快推进该项目落地资本市场。

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