拉卡拉净利增速创新低股价原地踏步

成为一家数一数二、持续成长、受人尊敬的企业!”孙陶然向社会反复阐释拉卡拉(300773.SZ)的愿景，但事实或许事与愿违!

2020年，拉卡拉实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)同比双双保持两位数增长，但净利润增速已为近6年最低。

支付业务是拉卡拉核心业务，去年，支付业务收入46.65亿元，占主营业务收入的比重为83.95%，但其毛利率同比下降8.86个百分点。

然而，在分红方面，拉卡拉极其慷慨。2019年分红率高达99.22%，2020年，预计将达到83.78%，基本上是分光式分红。

近年来，拉卡拉在经营过程中违规不断。除了原本计划收购的考拉金科被指暴力催收外，2016年以来，公司因违规经营累计被罚11次，涉及未落实特约商户实名制、超限额购付汇遭主管部门处罚等。

二级市场上，拉卡拉也没有出色表现。去年6月1日，公司实施分红送股方案后，股价摊薄至35元左右。自此至今，公司一直在35元左右徘徊。期间，公司已经耗资6亿元回购股份。

净利增速创近6年新低

A股市场上，第三方支付第一股拉卡拉经营业绩大幅降速。

年报显示，2020年，拉卡拉实现营业收入55.62亿元，同比增长13.53%，净利润9.31亿元，同比增长15.43%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)9.01亿元，同比增长13.53%。

在年报中，拉卡拉称，公司圆满完成了2020年经营计划，连续6年净利润增长超过15%。

实际上，2020年，公司净利润增速创下了近6年新低。

经营业绩数据显示，2015年至2019年，公司实现的营业收入分别为15.88亿元、25.60亿元、27.85亿元、56.79亿元、48.99亿元，同比变动73.55%、61.17%、8.80%、103.91%、-13.73%，营业收入增速并不稳定，2019年还出现下降。

近三年，拉卡拉不断调整业务。2018年，公司主营业务分为收单、个人支付和硬件销售及服务三大类。2019年调整为支付业务和商户经营业务，2020年又变更为支付、科技服务及其他。

上述同期，公司实现的净利润分别为1.25亿元、3.35亿元、4.70亿元、5.99亿元、8.06亿元，逐年在增长，同比增幅为163.43%、169.01%、40.19%、27.65%、34.50%。扣非净利润为1.13亿元、3.38亿元、4.48亿元、5.79亿元、7.93亿元，同比增长163.15%、199.74%、32.47%、29.30%、36.99%。

2020年，公司的净利润、扣非净利润同比增速为15.43%、13.53%。均创了2015年以来新低，且增速不及2019年的一半。

从单个季度看，去年一二三四季度，公司实现的营业收入分别为10.56亿元、14.50亿元、16.62亿元、13.95亿元，同比变动-19.57%、22.51%、39.21%、15.33%，四季度营业收入环比大幅降速。同期净利润为1.68亿元、2.68亿元、3亿元、1.95亿元，同比增长5.17%、29.70%、19.86%、2.76%。扣非净利润为1.64亿元、2.64亿元、2.81亿元、1.91亿元，同比变动3.73%、30.63%、20.20%、-3.88%。四季度，净利润环比大幅降速，扣非净利润不仅环比降速，同比还出现负增长。

长江商报记者发现，四季度净利润、扣非净利润增速大幅放缓，与资产减值有关。去年全年，公司信用减值损失0.31亿元、资产减值损失0.13亿元、资产处置收益-0.09亿元，合计为0.53亿元，上年只有0.09亿元，同比增加0.44亿元。资产减值损失大幅增长，一定程度上说明公司资产质量在下降。

支付业务一直是拉卡拉的核心业务。2019年，支付业务收入43.46亿元，占主营业务收入的比重为88.71%。2020年，这一业务收入为46.65亿元，占比为83.95%。

年报披露，去年，公司支付业务收入46.65亿元，同比增长7.34%，收单交易金额达4.34万亿元，同比增长34%，交易笔数85.43亿笔，同比增长1.91%，累计服务商户超过2500万，交易规模、服务商户数量均创历史新高。

不过，其毛利率出现较为明显下降。去年，公司支付业务毛利率32.85%，同比下降8.86个百分点。

分析人士称，支付宝和财付通不断向B端商户渗透，拉卡拉的支付业务面临挤压，资产质量正在明显下滑。

值得一提的是，2020年，如果拉卡拉没有人员减少、期间费用压减，其净利润增速更低。截至2020年底，公司员工总数3587名，较上年底减少53人。去年，公司销售费用、管理费用分别为6.55亿元、2.67亿元，分别较上年减少0.59亿元、0.42亿元，合计减少1.01亿元。这其中，就有人工成本减少因素。

行业天花板临近

拉卡拉经营业绩大幅降速，与行业天花板临近、竞争加剧不无关系。

拉卡拉主营为实体小微企业提供收单服务、为个人用户提供个人支付业务，涉及第三方支付、跨境支付等。第三方支付细分为银行卡收单、网络支付、预付卡发行与受理，网络支付又可细分为互联网支付、移动支付、数字电视支付。随着移动互联网的兴起，移动支付已经替代银行卡成为主要支付方式。

随着第三方支付崛起，资本巨头争相涌入，京东、苏宁、拼多多等均已入局，行业竞争加剧。

数据显示，截止到2020年底，中国第三方支付公司数量仍存233家，主要集中于中小微收单市场。

根据艾瑞咨询发布的报告，中国第三方支付迈入产业支付时代，支付宝、财付通两大巨头占绝对优势，2019年占据市场份额的93.80%，其他支付机构在产业端寻求新的增量市场成为关键。

在收单市场，银联商务一家独大，占据约53%市场份额。目前，拥有海量用户的美团也已入局收单市场。

种种迹象表明，第三方支付行业的天花板已经临近，行业格局基本形成。在此情况下，拉卡拉的发展空间并不是很广阔，拓展新的领域、增强获客、留客能力，或是着力点。

今年4月20日，在投资者大会上，拉卡拉方面表示，依托“支付-生态”这一基础，通过充分发挥数字人民币先发优势，迭代支付工具，升级支付产业生态，完善拉卡拉的商户结构。在此基础上，从自身运营经验和数据积累出发，经营支付生态，面向机构和商户提供全场景SaaS服务，重构“人、货、场”，撮合供需双方，配套供应链金融服务，强化支付获客和客户留存。

备受关注的是，据不完全统计，2016年以来，拉卡拉在经营中频频违规，累计收到了11张监管罚单，共计罚款133万元。

今年1月4日，拉卡拉广西分公司因存在“未准确标识并完整发送交易信息，以确保交易信息真实、完整、可追溯以及在支付全流程中的一致性”的违法违规行为，被中国人民银行南宁中心支行罚款3万元。去年9月，拉卡拉山东分公司违反银行卡收单业务相关法律规定，倍罚款4万元。

类似的处罚不在少数。2016年3月15日，因存在未落实特约商户实名制，拉卡拉宁波分公司被责令在宁波市的银行卡首单业务有序停止一年，并进行整改。

长江商报记者梳理发现，拉卡拉的福建、湖南、浙江、安徽、黑龙江、湖北、江苏、山东分公司均相继领受央行罚单，涉及未按规定开展相关业务、未按规定建立有关制度办法或风险管理措施、存在危害支付服务市场的违规行为、商户实名制落实不到位、商户巡检不到位等违规行为。

2019年11月，公司还领到了国家外汇管理局的罚单，因在2017年6月至2018年4月期间超限额购付汇，被处罚款83.87万元。

此外，有报道称，拉卡拉被民生、广发等多家银行列入黑名单。

二级市场上的股价，通常情况下，往往是企业基本面的反映。去年6月1日，拉卡拉实施每10股转10股派20元(含税)的分红方案后，股价摊薄至35.02元/股。自此至今年4月23日，公司股价一直在35元左右徘徊，最高45.30元/股，最低27.14元/股，4月23日收报34.13元/股。

值得一提的是，股份回购刺激也未能推动股价上涨。今年1月11日至4月12日，拉卡拉共计耗资6亿元回购了2016.50万股股份。

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